Opcje wyceny akcji dla firmy prywatnej

Jak wycenić udziały, które posiadam w prywatnej firmie 83 osób uznało tę odpowiedź za pomocną? Własność akcji w prywatnej firmie jest zazwyczaj dość trudna do wyceny z uwagi na brak publicznego rynku akcji. W odróżnieniu od spółek publicznych, których cena za akcję jest powszechnie dostępna, udziałowcy prywatnych firm muszą stosować różne metody ustalania przybliżonej wartości swoich akcji. Niektóre typowe metody wyceny obejmują porównywanie wskaźników wyceny, analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), netto rzeczowych aktywów trwałych. wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) i wiele innych. Najpopularniejszą metodą i najłatwiejszą do wdrożenia jest porównywanie wskaźników wyceny dla firmy prywatnej i wskaźników porównywalnej spółki publicznej. Jeśli jesteś w stanie znaleźć firmę lub grupę firm o stosunkowo podobnej wielkości i podobnych działaniach biznesowych, możesz wziąć wielokrotności wyceny, takie jak współczynnik cen i zastosować je w prywatnej firmie. Załóżmy na przykład, że twoja prywatna firma tworzy widżety, a podobnej wielkości firma publiczna również tworzy widżety. Będąc spółką publiczną, masz dostęp do sprawozdań finansowych tej firmy i wskaźników wyceny. Jeżeli spółka publiczna ma współczynnik PE równy 15, oznacza to, że inwestorzy są skłonni zapłacić 15 za każdy 1 zysk spółki na akcję. W tym uproszczonym przykładzie może okazać się uzasadnione zastosowanie tego stosunku do własnej firmy. Jeśli twoja firma ma zarobki w wysokości 2 jednostek, pomnożysz ją przez 15 i otrzymasz cenę 30 jednostek za akcję. Jeśli posiadasz 10 000 akcji, Twój udział kapitałowy będzie wart około 300 000. Możesz to zrobić dla wielu rodzajów wskaźników: wartości księgowej. dochód. dochód operacyjny. itp. Niektóre metody wykorzystują kilka rodzajów wskaźników do obliczania wartości na akcję, a średnia z wszystkich wartości byłaby brana do przybliżonej wartości kapitału własnego. Analiza DCF jest również popularną metodą wyceny kapitału. Metoda ta wykorzystuje właściwości finansowe wartości pieniądza w czasie, prognozując przyszłe wolne przepływy pieniężne i dyskontując każdy przepływ pieniężny według określonej stopy dyskontowej w celu obliczenia jej obecnej wartości. Jest to bardziej złożone niż analiza porównawcza, a jej wdrożenie wymaga znacznie więcej założeń i domniemanych przypuszczeń. Dokładniej, musisz przewidzieć przyszłe przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. przyszłe nakłady inwestycyjne. przyszłe stopy wzrostu i odpowiednią stopę dyskontową. (Dowiedz się więcej o DCF w naszym Wstępie do analizy DCF.) Wycena akcji prywatnych często jest częstym zjawiskiem, które rozwiązuje spory akcjonariuszy, kiedy akcjonariusze chcą wyjść z biznesu, z powodu spadku i z wielu innych powodów. Istnieje wiele firm, które specjalizują się w wycenach akcji dla prywatnego biznesu i są często wykorzystywane do profesjonalnej opinii na temat wartości kapitału własnego w celu rozwiązania wymienionych problemów. Na to pytanie odpowiedział Joseph Nguyen. Czy ta odpowiedź była pomocna? 76 osób uznało tę odpowiedź za pomocną. Umieszczenie wartości na niepublicznym rynku kapitałowym nie jest tak łatwe, jak papiery wartościowe notowane na giełdach giełdowych. Zazwyczaj prywatna firma dokona wyceny, aby ustalić, ile warta jest firma, dając w ten sposób wartość dla każdej akcji. Jest tak wiele zmiennych dotyczących wyceny wartości firmy prywatnej, że trudno jest określić dokładną cenę akcji. Zapytaj zespół zarządzający lub zarząd, czy jest taka, jaka była najnowsza wycena, to pozwoli ci zorientować się, jakie są twoje akcje, ale pamiętaj, że to się szybko zmieni. Czy ta odpowiedź była pomocna? Investopedia nie oferuje podatków, inwestycji ani usług finansowych. Informacje dostępne za pośrednictwem usługi Investopedias Advisor Insights są dostarczane przez strony trzecie i wyłącznie w celach informacyjnych na zasadzie "jedynego ryzyka". Informacje te nie powinny być i nie powinny być interpretowane jako porady lub wykorzystywane do celów inwestycyjnych. Investopedia nie daje żadnych gwarancji co do dokładności, jakości lub kompletności informacji, a Investopedia nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy, pominięcia, nieścisłości w informacji lub za poleganie użytkownika na informacjach. Użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za sprawdzenie, czy informacje są odpowiednie dla osobistego użytku użytkowników, w tym, bez ograniczeń, uzyskanie porady wykwalifikowanego specjalisty w zakresie konkretnych pytań finansowych, jakie może mieć użytkownik. Podczas gdy Investopedia może edytować pytania użytkowników dotyczące gramatyki, interpunkcji, wulgaryzmów i długości tytułów pytań, Investopedia nie jest zaangażowana w pytania i odpowiedzi pomiędzy doradcami i użytkownikami, nie popiera żadnego konkretnego doradcy finansowego, który udziela odpowiedzi za pośrednictwem usługi, i jest nie ponosimy odpowiedzialności za żadne roszczenia zgłaszane przez jakiegokolwiek doradcę. Investopedia nie jest aprobowana ani stowarzyszona z FINRA ani żadnym innym organem, agencją ani stowarzyszeniem finansowym finansowym. Twoja sytuacja Masz list z ofertą od startupu w stylu Doliny Krzemowej. Dobra robota Zawiera szczegóły dotyczące wynagrodzenia, ubezpieczenia zdrowotnego, członkostwa w siłowni oraz korzyści z przycinania brody. Mówi również, że otrzymasz 100 000 opcji na akcje. Nie jesteście pewni, czy to dobrze, że nigdy wcześniej nie mieliście 100 000 niczego. Masz również drugi list z ofertą od innego startupu w stylu Doliny Krzemowej. Niezwykle dobrze zrobione Ten zawiera szczegóły dotyczące wynagrodzenia, bezpłatnej subskrypcji na herbatę, prania i usług lokalizowania partnerów seksualnych. Tym razem wynagrodzenie jest nieco niższe, ale w liście jest napisane, że otrzymasz 125 000 opcji na akcje. Jesteś bardzo niejasny, czy to jest lepsze. Ten post pomoże ci zrozumieć twoje opcje na akcje i niezliczone sposoby, w jakie są prawdopodobnie o wiele mniej wartościowe niż możesz mieć nadzieję. Pamiętaj, że chociaż jestem inteligentny, fajny, atrakcyjny, wysportowany, przystojny, skromny i łagodny, to zdecydowanie nie jestem adwokatem. Podstawowa mechanika przyznania opcji Wiele zależy od tego, czy przyznawane są opcje na akcje, czy ograniczone jednostki giełdowe (RSU). Opcje są bardziej powszechne w małych firmach, ale z różnych powodów firmy często przechodzą na RSU w miarę ich wzrostu. W tym poście rozważymy tylko opcje na akcje. Opcje na akcje nie są dostępne. Gdyby pracownik otrzymał akcje od razu, musiałby natychmiast zapłacić podatek od jego wartości. Wymagałoby to posiadania dużego materaca z dużą ilością gotówki, której nie trzeba wydawać, ryzykować i prawdopodobnie stracić. Zamiast tego opcje na akcje reprezentują prawo do kupowania akcji od spółki po ustalonej cenie (cena wykonania - patrz poniżej), niezależnie od jego wartości rynkowej. Jeśli firma zostanie sprzedana za 10 akcji, możesz kupić swój towar w cenie 1 akcji (lub innej ceny wykonania), natychmiast ją sprzedać, a spodni różnicę. Wszystko dobrze. Kiedy dostaniesz kawałek opcji, prawdopodobnie otrzymasz 1 rok klifu, 4 lata kamizelki. Oznacza to, że całość dotacji zostanie przekazana (lub stanie się Twoją) przez okres 4 lat, z kwartalnym stażem po pierwszym roku urodzenia i dodatkowym czterdziestym ósmym zdobywaniem uprawnień co miesiąc. Jeśli opuścisz w ciągu pierwszego roku, zanim dotrzesz do klifu, stracisz całą dotację. Jeśli odejdziesz przed upływem 4 lat, robisz to z proporcjonalną częścią twoich opcji. Należy pamiętać, że jeśli odejdziesz przed sprzedażą firmy, prawdopodobnie będziesz miał około 3 miesiące na zakup swoich opcji, zanim znikną na zawsze. Może to być kosztowne. Więcej szczegółów poniżej. Wartość TechCrunch twoich opcji Szybkim sposobem obliczenia wartości twoich opcji jest przejęcie wartości firmy zgodnie z ogłoszeniem TechCrunch o jej ostatniej rundzie finansowania, podzielenie przez liczbę dostępnych akcji i pomnożenie przez liczbę opcji ty masz. Powinieneś cieszyć się oglądaniem tej liczby, ponieważ sprawy idą w dół stąd. Zwykły dyskonto Na niepłynnym rynku (a rynki nie są o wiele bardziej płynne niż w przypadku udziałów w prywatnym starcie), wartość firmy jest bardzo flighty, niematerialne liczby. Wyżej wymieniony duży numer TechCrunch jest rozsądnym miejscem do rozpoczęcia. Ale byłoby błędem połączyć to z wartością firmy. Dokładniej, reprezentuje kwotę na akcję, jakiejkolwiek klasy akcji zostało wydane, które VC były skłonne zapłacić, pomnożyć przez liczbę zaległych akcji wszystkich klas akcji. Jako pracownik masz możliwość kupowania dobrego, staromodnego towaru zwykłego. To nie daje żadnych przywilejów. Z drugiej strony, VC prawie zawsze będzie kupował jakąś formę uprzywilejowanych akcji. Daje im to różne prawa do głosowania, których tak naprawdę nie rozumiem i nie wiem, jak cenić, ale przede wszystkim ma pewien poziom preferencji likwidacyjnych. Jeśli zainwestują 100 tys. Przy 2-krotnej preferencji likwidacyjnej (niezbyt często), przy sprzedaży firmy, otrzymają dwukrotnie więcej niż 100 000 punktów, zanim ktokolwiek inny otrzyma cokolwiek. Jeśli nie pozostanie po tym nic, zostaniesz serdecznie zaproszony do jedzenia gówna. Wycena TechCrunchu jest obliczana przy założeniu, że twoje akcje zwykłe są warte tyle samo, co akcje preferowane VC. To prawie nigdy się nie zdarza, ale dotyczy to dużych liczb. Rabat na Strajk Jak już wspomniano, jeśli posiadasz opcje, to, co faktycznie posiadasz, to prawo do zakupu akcji po ustalonej cenie wykonania. Cena wykonania jest ustalana za pomocą raportu wyceny 409a, który określa wartość godziwą, gdy opcje są przyznawane. Załóżmy, że twoje opcje mają cenę wykonania 1-sza, a firma w końcu IPO na 10 akcji. Twoja rzeczywista wypłata przypadająca na akcję to 10, za które ją sprzedajesz, minus 1, którą musisz zapłacić, aby faktycznie kupić ją w pierwszej kolejności. To może nie brzmi tak źle, ale przypuśćmy, że firma nie idzie nigdzie szybko i jest zdobyta przez talent za 1 akcję w rok po tym, jak dołączysz. W tym przypadku wyruszasz z przystojnym 1 - 1 0 akcji. Wydaje się, że to dużo. W przypadku zniesienia biliona dolarów, cena wykonania może być nieistotna, a preferencje dotyczące likwidacji mogą być nieistotne. Ale mniejsza sprzedaż mogłaby z łatwością wysłać cię do domu z niczym. Prostym sposobem na uwzględnienie rabatu na Strajk Ceny jest dostosowanie formuły do: ((wartość procentowa kredytu technicznego) - nummeracja), ponieważ jest to kwota, którą mógłbyś zapłacić, gdybyś mógł teraz sprzedać swój zapas na rynku wtórnym . Rabat za mobilność Kiedy otrzymujesz zapłatę w gotówce prawdziwej osoby, oznacza to koniec transakcji. Jeśli zdecydujesz się wyjechać jutro, możesz przekazać swoje zawiadomienie, zostaw coś ohydnego na biurku szefa, po tym, jak wszyscy poszli do domu, i nigdy więcej o tym nie myśl. Jednak opcje komplikują rzeczy. Zwykle będziesz mieć 3 miesiące od daty wyjazdu, w którym możesz nabyć opcje zakupu po cenie ich wykonania. Jeśli nie kupisz ich w tym czasie, stracisz je. W zależności od specyfiki twojej sytuacji, koszty mogą z łatwością sięgnąć dziesiątek lub setek tysięcy dolarów, nie wspominając już o obciążeniu podatkowym na koniec roku (patrz poniżej). To sprawia, że ​​bardzo trudno jest opuścić firmę, w której nabyłeś znaczną ilość potencjalnie wartościowych opcji. Jest to oczywiście niezły problem, ale utrata elastyczności to określony koszt, a to kolejny powód, by zmniejszyć wycenę swoich opcji. Zniżka podatkowa W słowach Wall Street Journal Spiderman z wielką mocą ma wiele podatków. Inwestor i fundusz założycielski zwykle kwalifikują się do bardzo korzystnego długoterminowego opodatkowania zysków kapitałowych. Z drugiej strony, gdy korzystasz z opcji, różnica pomiędzy ceną wykonania a aktualną rynkową wartością natychmiast pojawia się jako ogromna część wyjątkowo podlegającego opodatkowaniu zwykłego dochodu. Jeśli firma jest sprzedawana, możesz natychmiast sprzedać swoje udziały i zapłacić podatek, korzystając z części wpływów. Jednakże, jeśli ćwiczysz, gdy firma jest wciąż prywatna, nadal jesteś winien IRS dużo pieniędzy na koniec roku podatkowego. Być może będziesz musiał wymyślić dużo gotówki z jakiegoś miejsca, a ten podatek jest często kosztem większości wcześniejszych ćwiczeń. Uważa się, że właśnie dlatego tak wielu inżynierów oprogramowania stało się piratami. Oczywiście wycena TechCrunch jest ustalana przez inwestorów, którzy płacą ułamek stawki podatkowej, którą płacisz. Knock prawdziwą wartość swoich opcji w dół o inny kołek lub dwa. Rabat na ryzyko Powiedzmy, że wymyślimy jakiś całkowicie poprawny sposób rozliczania powyższych czynników, i okazuje się, że opcje, które według ciebie były warte 1, są w rzeczywistości warte tylko 0,80. Jesteśmy dalecy od zakończenia ich dewaluacji. Jak zawsze mawiał mój dziadek, 0,60 na akcję w ręce jest zwykle warte 0,80 na akcję w buszu, zwłaszcza, gdy jesteś mało zróżnicowany, a twoja ekspozycja jest duża w porównaniu do twojej wartości netto. Kiedy VC kupuje udziały w twojej firmie, kupują także udziały w dziesiątkach innych firm. Zakładając, że nie są oni ani kretynami, ani nieszczęśnikami, ta dywersyfikacja zmniejsza ich względne ryzyko. Oczywiście inwestują też pieniądze, które nie należą do nich i pobierają opłatę z dodatkowymi opłatami. więc ich osobiste ryzyko jest już zerowe, ale to już inna historia. Jako całkowicie niezdywersyfikowany posiadacz loterii, jesteś bardzo podatny na kaprysy wariancji. Jeśli twoja firma zostanie zniszczona, całe twoje portfolio zostanie wymazane. O ile nie jesteś finansowo odważnym adrenalinem, to bardzo, a raczej po prostu masz jakąś prawdziwą gotówkę, która z pewnością jeszcze będzie jutro. Jeśli masz opcje o oczekiwanej, ale bardzo ryzykownej wartości 200 000, ale sprzedałbyś je za 50 000 tylko po to, by uzyskać pewną pewność w swoim życiu, to są one warte tylko 50 000 i powinieneś je wycenić, obliczając całkowitą sumę. odszkodowanie. Różnica między tymi dwoma liczbami stanowi zniżkę na ryzyko. Rabat na płynność 10-dolarowy banknot jest bardzo płynny, co oznacza, że ​​można go łatwo wymienić na wiele rzeczy, w tym między innymi: A używany DVD Wrestlemania XVII 100 rolek niebezpiecznie niskiej jakości papieru toaletowego Wiele różnych rodzajów nowości hat Z drugiej strony opcje na akcje w prywatnej firmie są skrajnie niepłynne i można je prawie całkowicie wymieniać. Nie możesz ich użyć do zakupu samochodu lub depozytu na dom. Nie możesz ich wykorzystać do zapłaty nieoczekiwanych rachunków medycznych, a nie możesz ich użyć, aby wynająć Beyonce do śpiewania na urodziny twojej babci. Całkowicie płynne i łatwo zbywalne towary są warte ich wartości nominalnej, a na drugim końcu spektrum całkowicie niepłynne towary są warte zero, niezależnie od ich teoretycznej wartości nominalnej. Twoje opcje są gdzieś pomiędzy. Jedyną rzeczą, która daje im jakąkolwiek wartość, jest nadzieja, że ​​pewnego dnia staną się płynne dzięki prywatnej sprzedaży lub ofercie publicznej. Jeśli ich łączna wartość jest niewielka w porównaniu do ogólnej wartości netto, nie jest to dla ciebie wielka szansa. Jeśli tak nie jest, to te wyimaginowane pieniądze stały się po prostu dużo bardziej wymyślone i należy je traktować jako takie. The I Quit Appreciation Perversely, rzeczą, która faktycznie zwiększa wartość twoich opcji jest fakt, że możesz opuścić firmę, jeśli umrze lub wygląda tak, jak to jest. Powiedzmy, że przyznano Ci 200 000 opcji, które możesz udzielić w ciągu 4 lat. Ta wycena bierze pod uwagę prawdopodobieństwo, że Twój Snapchat dla borsuków wystartuje, a firma rozpada się na wartości. To również wpływa na prawdopodobieństwo, że konkurent zbuduje o wiele lepszy produkt niż ty, za rogiem rynek efemerycznych zdjęć borsuków i zmiażdży twoją firmę w proch. Teraz, gdy VC wymienia jej 200 tys. W zimnych, twardych, innych ludziach gotowych na akcje w twojej firmie, pieniądze innych ludzi zniknęły. Jeśli firma zbiorników po roku, nie może zdecydować, że tak naprawdę nie chce tego towaru i tak prosić o zwrot pieniędzy. Możesz jednak po prostu zrezygnować. Zapłaciłeś firmie tylko jeden rok swojego czasu i jesteś spokojny, nie musząc spłacać pozostałych 3 lat. Niefortunne jest to, że twoje akcje są teraz bezwartościowe, ale ryzyko to zostało uwzględnione w wycenie głównej i jest uczciwe w miłości, a także w programach wojennych i borsukowych. Twoja wada jest łagodzona w taki sposób, że VC nie jest. Rozważ alternatywne rozwiązanie. Podpisujesz umowę mówiąc, że będziesz pracować przez 4 lata w zamian za 200 000 opcji, a nawet jeśli firma umrze w ciągu pierwszych 6 miesięcy, będziesz kontynuował pracę nad nowymi projektami, teraz zasadniczo za darmo, aż do tych 4 lat w górę. W tym przypadku możemy intuicyjnie powiedzieć, że przyznanie opcji ma oczekiwaną wartość dokładnie 200k. Ponieważ sposób, w jaki opcje rzeczywiście działają, jest wyraźnie lepszy, twoja oferta musi być warta więcej. Alternatywnym sposobem myślenia jest to, że część tego, co faktycznie daje twoja dotacja, jest teraz pracą, gdzie każdego dnia otrzymujesz 100 opcji, które są warte (powiedzmy) 1 każdego. Ale daje ci to również prawo do pracy za 3 lata, gdzie każdego dnia otrzymujesz te same 100 opcji, co wcześniej, po nieuniknionym przekroczeniu wartości firmy, teraz są warte znacznie więcej. To prawo jest potencjalnie niezwykle cenne. Im wyższa wariancja krótkoterminowa Twojej firmy, tym większa jest akceptacja I Quit. Jeśli szybko zorientujesz się, czy będzie to wielki, czy totalny flop, możesz szybko zdecydować, czy chcesz przejść dalej i spróbować ponownie, czy też pozostać i nadal udostępniać swoje znacznie bardziej wartościowe opcje. I odwrotnie, jeśli musisz pozostać przez długi czas, zanim prawdopodobne losy firmy staną się oczywiste, ryzykujesz, że będziesz dumnym właścicielem setek tysięcy akcji w tlącej się dziury w ziemi. Co powinieneś zrobić Kiedy otrzymasz swoją ofertę, powinieneś się upewnić, że rozumiesz również: Harmonogram uprawnień dla Twoich opcji Ich prawdopodobna cena wykonania (to nie będzie określone do pierwszego dnia pracy) Łączna liczba zaległych akcji TechCrunch wartość firmy w ostatniej rundzie finansowania Możesz następnie pracować z wartością TechCrunch swoich opcji i rozważyć 5 zniżek i 1 uznanie: wspólny rabat na akcje Wycena TechCrunch zakłada wszystkie preferowane akcje, ale masz tylko akcje zwykłe Znaczące jeśli: firma ma lub prawdopodobnie będzie dużo pieniędzy VC w stosunku do ich obecnej wyceny Mniej znacząca, jeśli: firma jest i prawdopodobnie pozostanie w większości obciążona zniżką Rabat na Stenke Musisz kupić swoje akcje, zanim je sprzedasz Istotne, jeśli: firma jest na stosunkowo późnym etapie Mniej znaczące, jeśli: firma jest bardzo młoda Zniżka mobilności Pozostawienie tej pracy będzie bardzo kosztowne, jeśli nie chcesz stracić wszystkie opcje Znaczące, jeśli: nie masz kupek wolnych pieniędzy, które chciałbyś wydać na zakup opcji na lata przed ich sprzedażą Mniej znaczące, jeśli: robisz Zniżka podatkowa Płacisz znacznie wyższą stawkę podatku niż inwestorzy Istotne, jeśli: podatki są zawsze znaczące Mniej znaczące: masz pieniądze, odwagę i zdolność do wcześniejszego wykonywania, podczas gdy różnica między ceną wykonania a ceną FMV jest niska Zmniejszanie ryzyka Twoje opcje mogą w końcu nie być warte nic Znaczącego, jeśli: jesteś niechętny do podejmowania ryzyka lub firma jest nadal bardzo młoda i niepewna Mniej znacząca, jeśli: czujesz się komfortowo z bardzo dużym ryzykiem, lub firma ma siedzibę, a jedynym prawdziwym pytaniem jest, kiedy i ile będzie IPO dla Płynności Rabat Nie możesz zapłacić czynszu z opcjami Istotne jeśli: najlepiej byłoby poświęcić teoretyczną wartość opcji w najbliższej przyszłości Mniej znaczące, jeśli: już masz wszystkie pieniądze, których możesz teraz potrzebować, I Quit App Referencja Jeśli coś pójdzie źle, możesz po prostu zostawić Znaczące, jeśli: firma prawdopodobnie albo się rozwali, albo osiągnie znacznie więcej w najbliższej przyszłości Mniej znaczące, jeśli: zajmie wiele lat, aby sprawdzić, czy firma odniesie sukces, czy też nie. Theres no takie rzeczy, jak prawo do zakupu darmowego lunchu po ustalonej cenie, a słyszałem, jak inteligentni ludzie sugerują, że ludzie powinni wyceniać opcje w zaledwie 20 swoich wycenach TechCrunch. Wydaje mi się to trochę za niskie, ale nie sądzę, że jest za daleko. Opcje są tylko innym rodzajem aktywów finansowych i są wspaniałe, jeśli tylko je prawidłowo wyceniasz. Jednak firmy są zachęcane, aby pomóc ci dziko przecenić je, a więc powinieneś pomyśleć długo i ciężko, zanim zaakceptujesz jakąkolwiek obniżkę wynagrodzenia, która jest uzasadniona opcjami. Podziękowania dla Carrie Bentley za przeczytanie projektów tego dokumentu: Wycena firm prywatnych Większość inwestorów zna tajniki finansowania akcji i dłużnych spółek giełdowych. niewielu jest tak dobrze poinformowanych o swoich prywatnych odpowiednikach. Firmy prywatne stanowią znaczną część firm w Ameryce i na całym świecie, jednak przeciętny inwestor najprawdopodobniej nie może powiedzieć, jak przypisać wartość spółce, która nie dokonuje obrotu swoimi akcjami publicznie. Ten artykuł stanowi wprowadzenie do tego, w jaki sposób można umieścić wartość w prywatnej firmie i czynniki, które mogą wpłynąć na tę wartość. SAMOUCZEK: Analiza DCF Firmy prywatne i publiczne Najbardziej oczywistą różnicą między firmami prywatnymi a publicznymi spółkami giełdowymi jest to, że firmy publiczne sprzedały przynajmniej część siebie podczas pierwszej oferty publicznej (IPO). Daje to udziałowcom zewnętrznym możliwość nabycia udziałów (lub udziałów) własnych w spółce w formie akcji. Z drugiej strony, firmy prywatne zdecydowały się nie uzyskiwać dostępu do publicznych rynków w celu finansowania, a zatem własność w ich firmach pozostaje w gestii kilku wybranych udziałowców. Lista właścicieli zazwyczaj obejmuje założycieli spółek wraz z inwestorami początkowymi, takimi jak inwestorzy aniołów lub inwestorzy venture capital. Największą zaletą upublicznienia jest możliwość korzystania z publicznych rynków finansowych dla kapitału poprzez emisję publicznych akcji lub obligacji korporacyjnych. Dostęp do takiego kapitału może pozwolić spółkom publicznym na pozyskanie funduszy na podjęcie nowych projektów lub rozszerzenie działalności. Główną wadą bycia spółką notowaną na giełdzie jest to, że Komisja Papierów Wartościowych i Giełd wymaga od takich firm składania licznych dokumentów, takich jak kwartalne raporty o zarobkach i powiadomienia o sprzedaży akcji i zakupach insiderów. Prywatne firmy nie są związane tak rygorystycznymi przepisami, które pozwalają im prowadzić działalność bez obawy o politykę SEC i publiczne postrzeganie akcjonariuszy. Jest to główny powód, dla którego prywatne firmy decydują się pozostać prywatnymi, a nie wejść do domeny publicznej. Chociaż prywatne firmy zwykle nie są dostępne dla przeciętnego inwestora, pojawiają się przypadki, w których prywatne firmy będą starały się pozyskać kapitał i możliwości własności. Na przykład wiele prywatnych firm oferuje akcje pracowników jako rekompensatę lub udostępnia akcje do kupienia. Dodatkowo prywatne firmy mogą również poszukiwać kapitału z inwestycji private equity i venture capital. W takim przypadku osoby dokonujące inwestycji w spółkę prywatną muszą być w stanie dokonać rozsądnego oszacowania wartości firmy, aby uzyskać wykształconą i dobrze zbadaną inwestycję. Oto kilka metod wyceny, których można użyć. (Aby uzyskać informacje na ten temat, zobacz Dlaczego firmy publiczne stają się prywatne.) Porównywalna analiza firmy Najprostszą metodą oszacowania wartości firmy prywatnej jest zastosowanie porównywalnej analizy firmy (CCA). Aby skorzystać z tego podejścia, należy spojrzeć na rynki publiczne w przypadku firm, które najbardziej przypominają prywatną (lub docelową) firmę i szacunki oparte na wartościach bazowych na wartościach, którymi handluje się ich giełdowymi klientami. Aby to zrobić, będziesz potrzebować przynajmniej niektórych istotnych informacji finansowych firmy prywatnej. Na przykład, jeśli próbujesz umieścić wartość na udziale w kapitale średniej wielkości detalisty odzieżowego, spoglądasz na sferę publiczną dla firm o podobnej wielkości i pozycji, które konkurują (najlepiej bezpośrednio) ze swoją firmą docelową. Po utworzeniu grupy rówieśniczej oblicz średnie wartości branżowe. Obejmuje to wskaźniki specyficzne dla firmy, takie jak marginesy operacyjne. free-cash-flow i sprzedaż na metr kwadratowy (ważna miara w sprzedaży detalicznej). Należy również gromadzić dane dotyczące wyceny akcji, w tym ceny dla zysków. cena do sprzedaży. cena do książki. przepływ gotówki między cenami a EVEBIDTA między innymi. Wielokrotności oparte na wartości przedsiębiorstwa powinny dawać najlepszą interpretację wartości firmy. Konsolidując te dane, powinieneś być w stanie określić, gdzie firma docelowa spada w stosunku do publicznie notowanej grupy rówieśniczej. co powinno pozwolić ci na wykształcenie szacunkowej wartości pozycji kapitałowej w prywatnej firmie. Dodatkowo, jeśli firma docelowa działa w branży, w której dokonano ostatnich przejęć, fuzji korporacyjnych lub IPO, będziesz mógł wykorzystać informacje finansowe z tych transakcji, aby jeszcze bardziej wiarygodnie oszacować wartości firmy, jako bankierów inwestycyjnych i korporacyjnych. zespoły finansowe określiły wartość celów najbliższych konkurentów. Podczas gdy nie ma dwóch takich samych firm, podobne wielkości konkurentów z porównywalnym udziałem w rynku będą w większości przypadków wyceniane z dużą uwagą. (Aby dowiedzieć się więcej, sprawdź porównanie rówieśników odkrywa niedowartościowane zapasy.) Szacunkowy zdyskontowany przepływ środków pieniężnych Przyjmując porównywalną analizę jeden krok dalej, można pobierać informacje finansowe od klientów giełdowych będących przedmiotem obrotu publicznego i oszacować wycenę na podstawie oszacowanych wartości docelowych zdyskontowanych przepływów pieniężnych . Pierwszym i najważniejszym krokiem w zdyskontowanej wycenie przepływów pieniężnych jest ustalenie wzrostu przychodów. Często może to stanowić wyzwanie dla firm prywatnych ze względu na etapy firmy w jej metodach rachunkowości w zakresie cyklu życia i zarządzania. Ponieważ prywatne firmy nie podlegają tym samym rygorystycznym standardom rachunkowości, co firmy publiczne, wyciągi rachunkowe firm prywatnych często znacznie się różnią i mogą obejmować pewne wydatki osobiste wraz z wydatkami firmowymi (nierzadkie w mniejszych firmach rodzinnych) oraz wynagrodzenie właściciela, które obejmują również wypłatę dywidend na rzecz właściciela. Dywidendy są powszechną formą samopłatności dla właścicieli prywatnych firm, ponieważ zgłoszenie wynagrodzenia zwiększy dochód podlegający opodatkowaniu. podczas otrzymywania dywidend zmniejszy obciążenie podatkowe. Co ważne, należy pamiętać, że szacowanie przyszłych przychodów jest tylko najlepszym oszacowaniem, a jedno oszacowanie może znacznie różnić się od innego. Dlatego wykorzystanie publicznych finansów firmy i przyszłych szacunków jest dobrym sposobem na zwiększenie twoich szacunków, upewniając się, że docelowy wzrost sprzedaży nie jest całkowicie niezgodny z porównywalnymi rówieśnikami. Po oszacowaniu przychodów, wolne przepływy pieniężne można ekstrapolować na podstawie oczekiwanych zmian kosztów operacyjnych. podatki i kapitał obrotowy. Następnym krokiem byłoby oszacowanie docelowych firm, które doprowadziły do ​​beta-testów, poprzez zbieranie średnich betas w branży, stawek podatkowych i współczynników debetowania. Następnie oszacuj docelowy wskaźnik zadłużenia i stawkę podatkową, aby przełożyć średnie branżowe na uczciwe oszacowanie dla firmy prywatnej. Po dokonaniu nieaktualizowanej prognozy beta, koszt kapitału własnego można oszacować, stosując model wyceny kapitału inwestycyjnego (CAPM). Po obliczeniu kosztu kapitału własnego koszt zadłużenia będzie często określany poprzez zbadanie docelowych linii bankowych dotyczących stóp, po których spółka może zaciągać pożyczki. (Aby dowiedzieć się więcej, zobacz Model cen aktywów kapitałowych: Przegląd). Określenie struktury kapitału docelowego może być trudne, ale ponownie będziemy odkładać się na rynki publiczne, aby znaleźć normy branżowe. Jest prawdopodobne, że koszty kapitału własnego i długu dla firmy prywatnej będą wyższe niż w przypadku spółek giełdowych będących w obrocie publicznym, dlatego też średnia struktura przedsiębiorstwa może wymagać niewielkich korekt, aby uwzględnić te zawyżone koszty. Należy również wziąć pod uwagę strukturę własności celu, a także pomóc oszacować preferowaną strukturę kapitałową kierownictwa. Często premia jest dodawana do kosztu kapitału własnego firmy prywatnej w celu zrekompensowania braku płynności w utrzymywaniu pozycji kapitałowej w firmie. Wreszcie, po oszacowaniu odpowiedniej struktury kapitału, obliczyć średni ważony koszt kapitału (WACC). Po ustaleniu stopy dyskontowej pozostaje jedynie kwestia zdyskontowania szacunkowych wartości docelowych przepływów pieniężnych w celu oszacowania wartości godziwej dla firmy prywatnej. Premia braku płynności, jak wspomniano wcześniej, może również zostać dodana do stopy dyskontowej w celu zrekompensowania potencjalnym inwestorom prywatnych inwestycji. Jak widać, wycena prywatnej firmy jest pełna założeń, szacunków najlepszych domysłów i średnich branżowych. Z powodu braku przejrzystości w firmach prywatnych trudno jest zapewnić wiarygodną wartość takich przedsiębiorstw. Istnieje kilka innych metod stosowanych w sektorze private equity i zespołach doradczych ds. Corporate finance, które pomagają wywierać wartość na prywatne firmy. Przy ograniczonej przejrzystości i trudnościach w przewidywaniu, co przyniesie przyszłość każdemu przedsiębiorstwu, wycena firmy prywatnej jest nadal uważana za bardziej sztukę niż naukę. (Aby dowiedzieć się więcej, patrz firmy, pozostając prywatną kwestią wyboru.) Beta jest miarą zmienności lub systematycznego ryzyka bezpieczeństwa lub portfela w porównaniu z rynkiem jako całością. Rodzaj podatku nakładanego na zyski kapitałowe poniesione przez osoby fizyczne i przedsiębiorstwa. Zyski kapitałowe to zyski, które inwestor. Zamówienie zakupu papieru wartościowego poniżej określonej ceny. Zlecenie z limitem zakupów pozwala określić handlowców i inwestorów. Reguła Internal Revenue Service (IRS), która pozwala na wypłacanie bez kary z konta IRA. Reguła tego wymaga. Pierwsza sprzedaż akcji przez prywatną firmę do publicznej wiadomości. IPO są często emitowane przez mniejsze, młodsze firmy poszukujące. Wskaźnik zadłużenia to wskaźnik zadłużenia stosowany do pomiaru dźwigni finansowej przedsiębiorstwa lub wskaźnika zadłużenia używanego do pomiaru osoby. Jak na wartościowe opcje na akcje w spółce prywatnej Wielu założycieli ma pytania dotyczące sposobu wyceny opcji na akcje i wokół sekcji 409A. Poniżej znajduje się elementarz do pomocy. Dlaczego ważne jest dokładne oszacowanie opcji na akcje Zgodnie z sekcją 409A Internal Revenue Code. firmy prywatne (takie jak start-upy technologiczne) muszą określić godziwą wartość rynkową swoich zapasów, gdy ustalają ceny wykonania opcji na akcje (lub 8220 ceny przeterminowania 8221), aby uniknąć wcześniejszego rozpoznania przychodu przez biorcę oraz możliwość dodatkowego 20 podatku przed opcją ćwiczenie. Ponieważ większość firm chce uniknąć tych problemów podatkowych dla swoich posiadaczy opcji, ważne jest prawidłowe wycenienie opcji. Jak ustalamy uczciwą wartość rynkową akcji spółek prywatnych zgodnie z przepisami IRS. firma może stosować dowolną rozsądną metodę wyceny, o ile bierze pod uwagę wszystkie dostępne informacje istotne dla wyceny, w tym następujące czynniki: wartość aktywów materialnych i wartości niematerialnych i majątkowych wartość bieżąca przyszłych przepływów pieniężnych o łatwo możliwej do określenia wartości rynkowej podobnych podmioty zaangażowane w istotnie podobną działalność oraz inne istotne czynniki, takie jak składki kontrolne lub upusty z tytułu braku zbywalności. Skąd wiemy, czy nasza metoda wyceny jest 8220 rozsądna? 8221 Niestety nie ma na to odpowiedzi. Istnieje jednak bezpieczna kwota 8220popłaty8221 przez IRS, że wycena jest uzasadniona, jeżeli: wycena jest ustalana przez niezależną wycenę na dzień nie dłuższy niż 12 miesięcy przed datą transakcji, lub wycena dotyczy 8220 korporacja startupowa i składa się w dobrej wierze, o czym świadczy pisemny raport. i bierze pod uwagę odpowiednie czynniki wyceny opisane powyżej. Ten raport musi zostać napisany przez osobę o znaczącej wiedzy i doświadczeniu lub przeszkoleniu w wykonywaniu podobnych wycen. Co to oznacza dla mojej firmy? Jeśli Twoja firma jest finansowana po VC. prawdopodobnie będziesz chciał uzyskać niezależną ocenę przynajmniej tak często, jak zamykasz rundę finansowania, i być może częściej, jeśli upłynął 12-miesięczny okres i musisz wydać więcej opcji. Jeśli twoja firma jest finansowana przed VC, ale ma fundusze zalążkowe lub ma znaczące aktywa, możesz skorzystać z pisemnego raportu "bezpieczna przystań", chociaż są pewne koszty związane z tym podejściem. Aby uniknąć tych kosztów, zarząd może uzyskać rozsądną wycenę w oparciu o powyższe czynniki, ale ta wycena może być uznana przez IRS za nieuzasadnioną i mogą mieć zastosowanie kary podatkowe. Jeśli jesteś startupem poprzedzającym przychód z niewielką ilością zasobów i niewielkim finansowaniem. zarząd powinien dołożyć wszelkich starań, aby obliczyć rozsądną wartość na podstawie powyższych czynników. Kiedy powinniśmy ponownie wycenić opcje na akcje Należy wyceniać opcje na akcje za każdym razem, gdy sprzedajesz akcje lub opcje na akcje. Możesz użyć poprzedniej wyceny obliczonej w ciągu ostatnich 12 miesięcy, o ile nie są dostępne nowe informacje, które mają istotny wpływ na wartość (na przykład rozstrzygnięcie sporu sądowego lub otrzymanie patentu).